目录
- 1 什么是xxx收购
- 2 特性
- 3 管理层收购
- 4 二级和三级收购
什么是xxx收购
xxx收购（LBO）是其中一家公司购买的组合的金融交易的股权和债务，使得公司的现金流是用于保护和偿还借款的抵押物。债务的使用通常比资本的资本成本低，因此可以减少为收购筹集资金的总成本。债务成本较低，因为利息支付通常会降低公司所得税负债，而股息支付通常不会。融资成本的降低使权益产生了更大的收益，因此，债务成为增加权益收益的xxx。
财务担保人收购公司时通常使用“ LBO”一词。但是，许多公司交易的部分资金来自银行债务，因此实际上也代表了xxx收购。xxx收购可以有许多不同的形式，例如管理层收购（MBO）、管理层收购（MBI）、二级收购和三级收购，并且可能发生在增长情况，重组情况和破产中。xxx收购大多发生在私人公司中，但也可以在上市公司中受雇。
随着财务发起人通过使用非常高的xxx率（即高的债务与权益比率）来增加回报，他们就有动机动用尽可能多的债务来为收购融资。在许多情况下，这导致公司“过度xxx化”，这意味着它们没有产生足够的现金流来偿还债务，进而导致破产或债转股。股权所有者将业务控制权移交给贷方。
特性
xxx收购已变得很有吸引力，因为它们通常代表金融保荐人和银行双赢：金融保荐人可以通过利用xxx来提高其股票收益率；与通常的公司贷款相比，银行在为xxx收购融资时可以赚取更高的利润，因为应收利息要高得多。银行可以通过获取抵押品或担保来增加偿还的可能性。
银行愿意提供的用于支持xxx收购的债务金额差异很大，并且取决于以下因素：
- 待收购资产的质量（现金流量的稳定性、历史记录、增长前景、硬资产等）
- 财务发起人提供的股本金额
- 财务赞助商的历史和经验
- 整体经济环境
对于现金流量非常稳定和有保障的公司（例如，通过长期租赁协议获得租金收入的不动产投资组合），提供的债务额不超过购买价格的100％。在具有正常业务风险的“正常”公司的情况下，通常会承担购买价格40-60％的债务。地区和目标行业之间可能的债务比率差异很大。
根据收购的规模和购买价格，债务分为不同的批次提供。
- 高级债务：该债务以目标公司的资产作抵押，且息差最低
- 初级债务（通常为夹层资本）：此债务通常没有担保权益，因此具有较高的利息率
在较大的交易中，有时这两种债务类型的全部或部分被高收益债券代替。根据收购规模，债务和股权可以由多于一方提供。在较大的交易中，债务通常是银团，这意味着安排信贷的银行将全部或部分债务分批出售给其他银行，以试图分散并降低其风险。xxx收购中使用的另一种债务形式是卖方票据（或卖方贷款），其中卖方有效地使用出售收益的一部分向买方授予贷款。此类卖方票据通常用于管理层收购中或银行融资环境非常严格的情况下。请注意，在几乎所有的xxx收购案例中，xxx可用于债务的抵押品是公司的资产和现金流量。金融保荐人可以将其投资视为普通股或其他类型证券中的优先股。优先股可以支付股息，并且优先于普通股支付。
除了可用于为xxx收购提供资金的债务数量之外，了解私募股权公司在考虑xxx收购时寻找的公司类型也很重要。
尽管不同的公司采用不同的策略，但在许多类型的xxx收购中仍然存在一些特征：
- 稳定的现金流量-以xxx收购的方式收购的公司必须有足够稳定的现金流量，以支付其利息费用并随时间偿还债务本金。因此，具有长期客户合同和/或相对可预测的成本结构的成熟公司通常是在xxx收购中收购的。
- 相对较低的固定成本-固定成本给私募股权公司带来了巨大的风险，因为即使收入下降，公司仍必须支付这些费用。
- 现有债务相对较少-xxx收购中的“算术”起作用是因为私募股权公司向公司的资本结构增加了更多债务，然后公司随时间偿还了债务，从而导致较低的有效购买价格；当公司已经有很高的债务余额时，达成交易就很难了。
- 估值-私募股权公司偏爱被低估到适当估值的公司；他们宁愿不收购估值相对较高的公司（相对于该行业）交易，因为估值可能会下降。
- 强大的管理团队-理想情况下，C级高管们将长期合作，并且在交易发生时将股份展期出售，从而对LBO产生一定的既得利益。
管理层收购
xxx收购的一种特殊情况是管理层收购（MBO）。在管理层收购中，现任管理团队（通常不拥有公司股份或几乎没有公司股份）获得公司相当一部分股份。与MBO相似的是MBI（管理买入），外部管理团队在其中收购股份。发生MBO的原因很多。例如，
- 所有权希望退休，并选择将公司出售给可信任的管理层
- 所有权对业务的未来失去了信心，并愿意将其出售给管理层（相信业务的未来），以保留一定的投资价值
- 管理层认为所有权中看不到也不希望追求的业务价值
在大多数情况下，管理团队没有足够的资金来为收购所需的股权提供资金（与银行债务合并构成购买价格），因此管理团队与财务发起人一起为收购提供部分资金。对于管理团队而言，与财务发起人（即谁获得公司多少股份）进行交易谈判是关键的价值创造xxx。财务发起人通常对MBO表示同情，因为在这种情况下，他们可以确保管理层相信公司的未来并且对价值创造感兴趣（而不是仅由公司雇用）。对于收购后管理团队必须拥有多少股份才能成为MBO，没有明确的指导方针，与正常的xxx收购不同，在正常的xxx收购中，管理层与财务发起人一起进行投资。但是，在该术语的通常用法中，管理层收购是管理团队发起并积极推动收购的情况。
MBO的情况导致管理团队经常面临困境，因为他们面临利益冲突，他们个人对低价感兴趣，而同时又受显然对高价感兴趣的所有者的雇用。如果达到一定的价格门槛，业主通常会通过向管理团队提供交易费来应对这种情况。财务赞助商通常会再次对此做出反应，如果购买价格较低，则提出向管理团队赔偿损失的交易费。解决此问题的另一种机制是收益（购买价格视达到某些未来获利能力而定）。
成功的MBO可能与失败的MBO一样多。在流程开始时，管理团队的关键是购买价格和交易结构（包括嫉妒比率）的谈判以及财务发起人的选择。
二级和三级收购
二级收购是一种xxx收购的形式，其中买卖双方均为私募股权公司或金融发起人（即，通过xxx收购收购的公司的xxx收购）。二级收购通常会为出售私募股权公司及其有限合伙人投资者提供一个明确的休息时间。从历史上看，考虑到二级买断被买卖双方都视为不良销售，有限合伙人投资者认为二级买断没有吸引力，并在很大程度上避免了这种情况。
2000年代二级收购活动的增加在很大程度上是由于可用于xxx收购的资本增加。通常，出售私募股权公司会进行二次收购的原因有很多：
- 对于利基市场或规模较小的企业，可能无法出售给战略买家和IPO。
- 二级收购可能比其他途径（即IPO）更快地产生流动性。
- 某些类型的业务（例如那些增长相对较慢但产生大量现金流量的业务）对私人股本公司的吸引力可能大于对公众股票投资者或其他公司的吸引力。
通常，如果投资达到了有必要或希望出售而不是进一步持有该投资的年龄，或者该投资已经为卖方公司带来了可观的价值，那么二级收购通常会成功。
二级收购不同于二级或二级市场购买，后者通常涉及私人股权资产投资组合的收购，包括有限合伙股份和对公司证券的直接投资。
如果在第二次收购中被收购的公司被出售给另一家财务赞助商，则由此产生的交易称为第三次收购。
