目录
- 1 什么是夹层资本
- 2 结构
- 3 使用
- ▪ xxx收购
- ▪ 房地产金融
什么是夹层资本
在金融领域，夹层资本是指代表对公司资产的债权（仅次于普通股）的任何次级债务或优先股 工具。夹层融资可以作为被构造债务（通常是不安全的和次级注释）或优先股。
与担保债务或优先债务相比，夹层资本通常是公司更昂贵的融资来源。与夹层融资相关的资本成本较高，是由于夹层融资是公司资本结构中的无抵押、次级债务（例如，在发生违约的情况下，夹层融资仅在所有高级债务均已偿还后才能偿还）。此外，夹层融资通常是私募融资，通常由较小的公司使用，并且与高收益市场中的问题相比，夹层融资可能涉及更大的总体xxx水平; 因此，它们涉及额外的风险。为了补偿增加的风险，夹层债务持有人要求的投资回报比有担保或更多的高级贷款人更高。
结构
夹层融资可以根据交易的特定目标和公司现有的资本结构，通过各种不同的结构来完成。在大多数夹层融资使用的基本形式是附属票据和优先股。夹层贷款人，通常是专业的夹层投资基金，寻求一定的回报率（每个证券可以由以下任意一种或多种组合组成）：
- 现金利息：根据夹层融资未偿余额的百分比定期支付现金。利率可以在整个贷款期限内固定，也可以随LIBOR或其他基准利率一起波动。
- PIK利息：实物支付利息是一种定期付款方式，其中利息支付不是现金支付，而是通过将本金增加利息金额来实现（例如，以8％的PIK利率发行1亿美元的债券）期末余额为1.08亿美元，但不会支付任何现金利息。
- 所有权：随着典型的利益关联的支付债务，夹层资本往往会包括股权附着的形式股权认股权证或转换功能类似于的可转换债券。夹层证券的所有权部分几乎总是伴随着现金利息或PIK利息，在许多情况下，两者都有。
夹层贷方通常也会收取一笔整理费，该笔费用应在交易结束时预先支付。安排费带来的回报最少，其目的主要是为了支付行政费用或作为完成交易的诱因。
以下是夹层融资的说明性示例：
- 1亿美元的高级优先次级票据，带有认股权证（10％的现金利息，3％的PIK利息和认股权证，占公司完全稀释后所有权的4％）
- 5,000万美元的可赎回优先股，带有认股权证（0％的现金权益，14％的PIK权益和认股权证，占公司完全稀释后所有权的6％）
在构建夹层证券时，公司和贷方共同努力，避免使借款人负担此类贷款的全部利息成本。因为夹层贷方将寻求14％到20％的回报，所以该回报必须通过简单的现金利息支付以外的其他方式实现。结果，通过使用股权和PIK权益，夹层贷款人有效地将其补偿延迟至公司担保或控制权变更的到期日。
夹层融资可以在运营公司级别或控股公司级别进行（也称为结构从属）。在控股公司结构中，由于没有任何业务，因此也没有现金流量，因此证券的结构从属关系以及对来自运营公司的现金股息的依赖会带来额外的风险，通常会带来更高的成本。由于公司现有的资本结构，通常采用这种方法 。
使用
xxx收购
在xxx收购中，夹层资本与其他证券一起用于为被收购公司的购买价提供资金。通常，夹层资本将用于填补较便宜的融资形式（例如，高级贷款、第二留置权贷款、高收益融资）和股权之间的融资缺口。通常，财务担保人会在寻求夹层资本之前先用尽其他资本来源。
财务发起人将寻求在xxx收购中使用夹层资本，以减少私人股本公司投资的资本数量; 因为夹层贷款人的目标资本成本通常比私募股权投资者低，所以使用夹层资本可以潜在地提高私募股权公司的投资回报率。此外，由于较高的最小规模要求，中型市场公司可能无法进入高收益市场，因此需要灵活的私人夹层资本。
房地产金融
在房地产 融资中，夹层贷款通常被开发商用来为开发项目获得补充融资（通常在主要抵押或建筑贷款权益要求大于10％的情况下）。这些夹层贷款通常由排名第二的不动产抵押贷款担保。标准的抵押丧失抵押品赎回权的程序可能需要一年以上的时间，具体取决于xxx笔抵押贷款放款人与夹层债务贷款放款人之间的关系，该关系由Intercreditor契约管理。
